国金证券股份有限公司孟灿近期对竞业达进行研究并发布了研究报告《Q2阶段性承压，AI+教育产品化进展显著》，给予竞业达买入评级。
竞业达(003005) 2025年8月28日，公司发布2025年中报。收入&利润端-Q2收入端承压，毛利率相对稳定。1）收入端：1H25实现营业收入1.18亿元，yoy-18.41%；2Q25实现营业收入8499.5万元，yoy-26.92%。2）利润端：1H25实现归母净利-1898 万元，yoy-37.87%；2Q25实现归母净利223.74万元，yoy-81.04%。1H25实现归母扣非-2137.4万元，yoy-43.7%；2Q25实现归母扣非3.66万元，yoy-99.66%。3）毛利率＆净利率端：1H25综合毛利率为47.4%，yoy-1.57pct，归母净利率为-16.05%，yoy-6.55pct。 结构端-教育业务增长承压，智慧轨道增长强劲。1）智慧教学与校园1H25实现收入2575.92万元，yoy-28.13%，收入占比21.78%，毛利率21.94%，yoy-25.4pct。2）智慧招考1H25实现收入6196.59万元，yoy-32.06%，收入占比52.39%，毛利率60.01%，yoy+6.65pct。3）智慧轨道1H25实现收入3048.02万元，yoy+71.03%，收入占比25.77%，毛利率44.34%，yoy+12.92pct。 费用端-或加大智慧教育业务销售网络建设。1H25研发/销售/管理费率分别为18.85%/37.03%/24.17%，yoy+1.56pct/+12.25pct/+5.06pct，销售投入加大或由于加大智慧教育业务销售网络建设。 业务端-AI+教育产品化进展显著。1）AI+招考方面，公司“灵鲸”智慧招考大模型实现从考试组织到评价反馈的全流程自动化处理；“灵隼”视觉大模型在广东省完成8地市百余考点验证；“灵猩”实验大模型与“灵蜥”体育大模型推进关键训练，面向考场行为分析、实验操作步骤识别、体育动作评测等场景。2）AI+教学方面，星空+AI教学工作台集成教学、评价等十大智能体，近40项AI应用工具覆盖备课、评价全流程，同时支持低代码配置和工作流Agent，允许教师灵活定制开发校本化应用；星图AIGC课程平台动态生成知识图谱，智能关联资源，支撑高校专业教学标准与人才培养方案的实施。 盈利预测、估值和评级 我们调整公司2025~2027年营业收入分别为4.96/6.09/7.23亿元，归母净利润分别为0.28/0.47/0.64亿元。公司现价对应PE估值约为190.2/116.0/85.0倍，维持“买入”评级。 风险提示 标准化考场数量中长期增速不及预期的风险；智慧校园与教学行业竞争加剧的风险；教育经费支出不及预期的风险。
最新盈利预测明细如下：
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